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美联储何时会减息
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美联储转向?
财经杂志

美联储转向?

在现在这个节点上,量化宽松再重复使用,是否还有效果?《财经》驻华盛顿特派记者 金焱 | 文 苏琦 | 编辑今年开年,美联储官员进行了“按兵不动”的表态,半年后,海外增长放缓和贸易战升级的前景给美国经济带来巨大的挑战,促使美联储暗示货币政策有转向的可能。6月4日在芝加哥举行的为期两天的《美联储在倾听(Fed Listens):货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议上,美联储主席鲍威尔提到,“美联储将采取恰当措施维持经济扩张,正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响,严肃对待通胀预期下行的风险”。这一愿意降息的信号提振了美股,当天三大股指均收涨逾2%,齐创自今年1月4日以来最大的单日涨幅。截至收盘,道指涨超500点,涨幅2.06%,标普500指数涨2.14%,纳指涨2.65%,收复7500点关口。不过,摩根大通一位不具名经济学家对《财经》记者指出,很明显,美联储的目标是希望在目前经济所处的周期上管理市场,虽然美联储表态最终会支持经济发展,但是经过了几轮量化宽松之后,如果美国经济衰退,降息还会起作用吗?事实很难让人感到乐观。在致辞时,鲍威尔指出,目前美国经济增长、失业率低、通胀低而稳定,是时候重新考虑长期战略了。他说,不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决,美联储永远会用适当举措来支持本轮经济扩张。而本轮经济扩张带来了强劲的劳动力市场以及通胀接近2%的对称官方目标。美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%,如果这种“低位意外”持续存在,将令美国基准货币利率更加接近有效下限(ELB)。如果这种情况在一个稳健的经济中持续,可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。在美联储表态前,金融市场的很多领域实际上已经触及去年12月的低点。美联储此时抛出实际降息的可能性,让市场情绪突然转为正面,并不奇怪,但一些华尔街人士认为,美联储若真要降息,它传达了更多负面信息,美国也可能利率陷阱中。在经历了十年的非常规货币政策后,美联储面对的困境就是如何时时进行调整并有序退出。以银行业为例,机构风险分析 (IRA) 公司联合创始人克里斯· 维伦(Christopher Whalen)对《财经》记者说,随着短期的存款成本的正常化,银行贷款和其他资产的利润率正受到挤压。我们注意到,10年期美国国债的收益率于5月31日已接近2.13%,比2018年11月份的峰值3.25%低了一个百分点还多。只要美联储坚持加息,美国银行业的营收就将继续承受压力,而其他非银行的金融类公司会面对彻底失败的险境。鲍威尔提到,1999年时美国经济处于扩张周期的第八年,核心通胀为1.4%,失业率为4.1%,与现在差别不大。当时宏观经济学家也在怀疑为何衡量失业率和通胀反向关系的菲利普斯曲线趋平,困惑中性失业率在哪里,以及如何令生产率增长提速等现在面临的问题。iSectors的首席投资官查尔斯· 赛尔夫(Charles Self)认为,鲍威尔把现在的经济形势与1999年对比,表明表明美联储已经意识到经济下行周期本身所带来的风险。在未来几个月也许会有更多的经济疲软信号。联邦基金期货预期有50个基点的降息,但今年降息的宽松幅度可能还是被低估了。鲍威尔预计在经济低迷时期,利率降至有效区间下限的可能性要高得多。危机时期的货币政策工具发挥了作用,而且很可能再次被需要。不过经济学家们普遍质疑的一点是,量化宽松货币政策开动了“印钞机”,以总量扩张的方式向市场输入流动性,同时还以各种资产规模计划变相为财政融资或为企业部门提供信用保障。在市场信心缺失、投资萎缩的情况下,量化宽松货币政策向市场释放的巨量流动性,起到了缓释市场紧张导致的估值体系崩溃和防止“明斯基时刻”引致的信用骤停,进而扭转投资信心,最后实质改善经济状况和就业状况。但是在现在这个节点上,这一招再重复使用,是否还有效果?市场在研究鲍威尔的讲话时,对美联储是否出现“鸽派转向”产生了分歧。一部分分析认为这是美联储“等候与观望”立场的延伸,另一部分人认为,这是对采取行动必要性的提示。无论如何,美联储两周后将再次开会,重新考虑利率政策,并发布最新的经济预测。(本刊实习生林彦辰对此文亦有贡献)大家都在看漩涡中的步长:结束躺着挣钱的中药企业路在何方?|《财经》特别报道欧洲民粹势力崛起,欧盟会更包容还是走向分裂?|《财经》封面美国的另面:右派国家、精英黄昏、隐形贫困 |《财经》书单中国是发达国家了吗?石敏俊:如何破解京津冀迷局责编 | 黄端 duanhuang@caijing.com.cn◤本文为《财经》杂志原创文章,未经授权不得转载或建立镜像。如需转载,请在文末留言申请并获取授权。◢

美联储转向?
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现在这个节点上,量化宽松再重复使用,是否还有效果?《财经》驻华盛顿特派记者 金焱/文 苏琦/编辑今年开年,美联储官员进行了“按兵不动”的表态,半年后,海外增长放缓和贸易战升级的前景给美国经济带来巨大的挑战,促使美联储暗示货币政策有转向的可能。6月4日在芝加哥举行的为期两天的《美联储在倾听(Fed Listens):货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议上,美联储主席鲍威尔提到,“美联储将采取恰当措施维持经济扩张,正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响,严肃对待通胀预期下行的风险”。这一愿意降息的信号提振了美股,当天三大股指均收涨逾2%,齐创自今年1月4日以来最大的单日涨幅。截至收盘,道指涨超500点,涨幅2.06%,标普500指数涨2.14%,纳指涨2.65%,收复7500点关口。不过,摩根大通一位不具名经济学家对《财经》记者指出,很明显,美联储的目标是希望在目前经济所处的周期上管理市场,虽然美联储表态最终会支持经济发展,但是经过了几轮量化宽松之后,如果美国经济衰退,降息还会起作用吗?事实很难让人感到乐观。在致辞时,鲍威尔指出,目前美国经济增长、失业率低、通胀低而稳定,是时候重新考虑长期战略了。他说,不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决,美联储永远会用适当举措来支持本轮经济扩张。而本轮经济扩张带来了强劲的劳动力市场以及通胀接近2%的对称官方目标。美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%,如果这种“低位意外”持续存在,将令美国基准货币利率更加接近有效下限(ELB)。如果这种情况在一个稳健的经济中持续,可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。在美联储表态前,金融市场的很多领域实际上已经触及去年12月的低点。美联储此时抛出实际降息的可能性,让市场情绪突然转为正面,并不奇怪,但一些华尔街人士认为,美联储若真要降息,它传达了更多负面信息,美国也可能利率陷阱中。在经历了十年的非常规货币政策后,美联储面对的困境就是如何时时进行调整并有序退出。以银行业为例,机构风险分析 (IRA) 公司联合创始人克里斯· 维伦(Christopher Whalen)对《财经》记者说,随着短期的存款成本的正常化,银行贷款和其他资产的利润率正受到挤压。我们注意到,10年期美国国债的收益率于5月31日已接近2.13%,比2018年11月份的峰值3.25%低了一个百分点还多。只要美联储坚持加息,美国银行业的营收就将继续承受压力,而其他非银行的金融类公司会面对彻底失败的险境。鲍威尔提到,1999年时美国经济处于扩张周期的第八年,核心通胀为1.4%,失业率为4.1%,与现在差别不大。当时宏观经济学家也在怀疑为何衡量失业率和通胀反向关系的菲利普斯曲线趋平,困惑中性失业率在哪里,以及如何令生产率增长提速等现在面临的问题。iSectors的首席投资官查尔斯· 赛尔夫(Charles Self)认为,鲍威尔把现在的经济形势与1999年对比,表明表明美联储已经意识到经济下行周期本身所带来的风险。在未来几个月也许会有更多的经济疲软信号。联邦基金期货预期有50个基点的降息,但今年降息的宽松幅度可能还是被低估了。鲍威尔预计在经济低迷时期,利率降至有效区间下限的可能性要高得多。危机时期的货币政策工具发挥了作用,而且很可能再次被需要。不过经济学家们普遍质疑的一点是,量化宽松货币政策开动了“印钞机”,以总量扩张的方式向市场输入流动性,同时还以各种资产规模计划变相为财政融资或为企业部门提供信用保障。在市场信心缺失、投资萎缩的情况下,量化宽松货币政策向市场释放的巨量流动性,起到了缓释市场紧张导致的估值体系崩溃和防止“明斯基时刻”引致的信用骤停,进而扭转投资信心,最后实质改善经济状况和就业状况。但是在现在这个节点上,这一招再重复使用,是否还有效果?市场在研究鲍威尔的讲话时,对美联储是否出现“鸽派转向”产生了分歧。一部分分析认为这是美联储“等候与观望”立场的延伸,另一部分人认为,这是对采取行动必要性的提示。无论如何,美联储两周后将再次开会,重新考虑利率政策,并发布最新的经济预测。(本刊实习生林彦辰对此文亦有贡献)----------推荐阅读----------太疯狂!模特身上的都被扒走,疯抢优衣库T恤背后真相是...禁止赌博、嫖娼规定废止,海南不管黄赌毒了?别瞎起哄监制 | 蒋诗舟 责编 | 曾会生

美联储主席称不会监管Libra,美联储不具备这样的权利!
黑钻财经

美联储主席称不会监管Libra,美联储不具备这样的权利!

据CCN报道,美联储主席杰伊·鲍威尔在6月19日的新闻发布会上表示,美联储并不担心加密货币Libra将取代法定货币。截图来自发布会视频视频地址:https://www.youtube.com/watch?time_continue=105&v=67o-Nu4zCVQ截图来自CCN中文网以下是全文翻译:美联储成员与Facebook就该公司的Libra项目进行了讨论。根据美联储主席杰伊鲍威尔在今天的新闻发布会上的说法,货币政策制定者并不担心Libra将取代现有的法定货币。他说:“我认为我们还有很长的路要走,数字货币正处于起步阶段。基本上我并不太担心央行因数字货币或加密货币而无法再执行货币政策。“ 与此同时,调整Facebook的Libra并未列入议程,因为美联储没有具体的权力这样做。 “我们没有对加密货币的全权授权。他们通过消费者保护和洗钱活动进入我们的世界......但我想通过国际论坛,我们对支付系统有重要的投入,正如您所知,在美国的支付系统中发挥着重要作用。“ 美联储主席也回应了英国央行行长马克卡尼最近的评论,他说: “如果他们决定推进某些事情,我们将从安全和稳健的监管立场中获得相当高的期望。“鲍威尔承认,美联储经常会与私营公司就金融科技计划进行会晤,而且它并不是Facebook唯一遇到的机构: “我相信,Facebook已经在世界范围内进行了相当广泛的调查,监管机构,监管人员和很多人讨论他们的计划,当然包括我们。这是我们正在关注的事情。我们一直在与金融技术领域的各种有创新性的私营企业会面。“想查阅Libra官方宣传视频的,请点击《Libra官方宣传视频(中文字幕)》。欢迎对去中心化区块链项目评级感兴趣的朋友扫下面二维码;或者点击文末“阅读原文”详细查看项目信息。

猜一猜,美联储会降息多少?
泰盈财经

猜一猜,美联储会降息多少?

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全球央行“放鸽”美联储跟吗?
中国网财经

全球央行“放鸽”美联储跟吗?

隔夜美国股市全线上涨,三大股指都刷新了历史纪录,乐观情绪也使得欧洲股市出现大涨。那么,是什么因素促使美国股市再创新高?欧央行下一步降息几乎没有太大悬念?对此,CNBC财经评论员叶文多进行了分析。 美国三大股指创新高 隔夜华尔街股市虽然因为美国独立日国庆假期而缩短了交易时间,但上涨势头却非常强劲。三大主要股指都刷新了最高历史纪录,其中,标普500指数已经逼近2996点,3000点的整数点位指日可破。 美股大涨,因为啥? 华尔街股市大涨的最直接原因就是,隔夜美国市场上公布的两份就业相关数据都没有达到预期。据了解,就业情况是美联储制定货币政策最主要的参考因素之一,因此,就业的疲弱可以说直接强化了市场对于美联储降息的预期。 除了经济数据方面,导致降息预期升温的还有特朗普的最新动作。当地时间周二,特朗普宣布计划提名两名经济学家加入美联储理事会担任理事,他们分别是圣路易斯联储执行副行长克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)和欧洲复兴开发银行美国执行董事,并曾为特朗普竞选担任经济顾问的朱迪·谢尔顿(Judy Shelton)。 这两人都被视作是货币政策上的鸽派人士,在近日接受采访时,谢尔顿甚至认为美联储应该将利率降至零附近。 有分析就指出,特朗普的这一做法其目的就是为了控制美国利率,使得美联储向他期待的低利率方向发展。 全球央行“放鸽”美联储跟吗? 欧洲市场上最受瞩目的消息,莫过于现任国际货币基金组织总裁拉加德获得欧洲央行行长的提名了。 这一提名的意义不仅在于欧洲央行可能会出现历史上首位女性掌门人,其更重要的市场意义则在于欧洲央行可能会进一步宽松,因为拉加德一直是宽松货币政策的倡导者。尤其是,欧洲经济近来增长乏力,所以,欧央行下一步的降息也几乎没有太大悬念。 此前,印度、新西兰、澳大利亚等央行先后降息,美联储年内降息的可能性也越来越大。 6月4日,澳大利亚央行宣布降息25个基点,基准利率下调至1.25%,并创历史新低。值得注意的是,这是澳大利亚央行近三年来首次降息。 6月6日,印度央行货币政策委员会公布利率决议,宣布将基准利率下调25基点至5.75%,并将货币政策立场由“中性”改为“宽松”,维持存款储备金率4%不变。这也是继2月和4月后,印度央行年内第三次降息。 北京时间6月20日凌晨2时,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议宣布维持2.25%-2.50%的利率不变,符合市场预期。上述决议公布后,芝商所的“美联储观察”工具显示,市场预计美联储必将在下月底的会议上降息,且降息25个基点的概率最大。 可以说,全球主要央行都对宽松货币政策亮起了绿灯。而今天,“鸽”声又起,这次,美联储降息稳了吗?来源:央视财经新媒体编辑:武兵中国网财经官方微信(ID:zgwcjzx)

短短7周,美联储态度大变……
参考消息

短短7周,美联储态度大变……

外媒称,美国联邦储备委员会在6月19日的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上决定维持货币政策的现状,保持基准利率不变。不过,在声明中表示,“未来的不确定性正在加强,将为维持增长而采取适当行动”。在17名与会者中,有8人预测2019年内降息,暗示出如经济减速风险加强、年内转为货币宽松的可能性。据《日本经济新闻》6月20日报道,在6月19日的会议上,将属于短期利率指标的联邦基金利率的目标区间维持在年2.25-2.50%。在10名投票成员中,9人赞成,但圣路易斯联储主席布拉德要求降息0.25%,投下反对票。美国联邦公开市场委员会会议在2015年底重启加息,这是此后首次出现要求降息的反对票。路透社6月20日报道指出,5月1日,美联储还认为美国经济根基稳固,前景风险不大。但6月19日,美联储主席鲍威尔和许多决策官员暗示准备降息以维持动能渐失的美国经济扩张势头。那么,这7周到底有什么变化使得前景有如此大的改变?路透社对此作了如下分析:贸易环境恶化增加压力美国最近把目光还投向了墨西哥。美国5月30日威胁:若墨西哥不采取更多措施阻止源源不绝的移民跨境进到美国,就将对所有墨西哥输美商品征收新关税。虽然美墨在6月7日达成协议,避免了新关税,但美方表示如果墨西哥不贯彻对移民事务的承诺,仍可能对其征税。▲资料图片:位于墨西哥蒂华纳的美墨边境墙(新华社)据报道,在一项美联储每次会议前都会对企业联系人进行的调查显示,企业越来越担心贸易环境。此份调查是根据企业联系人提供的截至5月24日的信息编写的,这意味着报告没有反映出美国总统特朗普对墨西哥发出的关税威胁在企业界引起的强烈反响。据悉,鲍威尔在会后记者会也指出贸易是不确定增加的罪魁祸首。鲍威尔表示,自上次会议以来,有关贸易的消息一直是影响市场人气的一个重要因素。企业投资疲软报道指出,企业支出在第一季骤降至特朗普任内最慢速度后,第二季显示出进一步疲软的迹象,5月末公布的数据显示,美国4月资本财新订单降幅超过预期。尽管企业在设备和工厂方面的支出仅占经济的12%,但却是显示经济增长持续性的关键信号。“虽然依然看好基本前景,但许多FOMC委员指出投资形势和企业信心减弱……支持他们有关结果变差可能性上升的观点。”鲍威尔在谈到美国联邦公开市场委员会(FOMC)时说。据报道,对美国制造业活动的一系列调查显示,增速已降至数年低点。通胀仍不达标鲍威尔指出,衡量通胀预期的指标也趋软。该指标是引导消费者和企业行为的重要因素。通膨保值债券(TIPS)所显现的未来通胀预期自5月1日以来就下滑,本周触及近三年低点。▲资料图片:5月13日,在中国宣布对美国加征关税采取反制措施后,纽约股市三大股指大幅下跌。图为当日美国纽约证券交易所两名表情凝重的交易员。 (新华社/路透)报道称,基于调查的通胀预期指标一直更为稳定,但纽约联邦储备银行的月度消费者通胀预期等指标触及2017年末以来最低水平。当然,并非所有指标都在下滑。尽管贸易摩擦和制造业放缓构成重大风险,但消费者支出占经济活动的三分之二以上。自从美联储上次利率决策会议以来,美国商务部公布5月零售销售增加,并上修4月零售销售,显示消费者支出加速增长。此外,新加坡《联合早报》6月20日的报道也指出,美国家庭消费增速较今年早些时候有所提升,但企业固定投资增速仍然疲软。同时,最近12个月美国整体通胀率和剔除能源和食品价格后的核心通胀率均低于2%。美联储声明指出,美国经济前景面临的不确定性增加。由于这些不确定性和温和的通胀压力,美联储将采取适当措施,以保证美国经济持续扩张、就业市场强劲增长以及通胀水平处于“对称性的2%目标”附近。文章编辑 | 平悦微信编辑 | 田欣微信审核 | 朱舜打开参考消息客户端看更多外媒资讯>>关注!

还原真实的美联储
基洛夫

还原真实的美联储

在组织形式上,美联储采用的是联邦政府机构加非营利性机构的双重组织结构,从而避免了货币政策完全集中在联邦政府手里。 不夸张地说,美国是世界上最不信任政府的国家,没有之一。 想控制美联储的货币政策,必须同时搞定总统和国会,再加上各个地区各个行业的商业领袖。这显然是不可能的事情。 美联储的最高决策机构由联邦储备局的执行委员和12个联邦储备银行主席组成。 “双刃剑”是对金融市场最贴切的比喻:如果使用得当,金融市场可以为经济发展披荆斩棘;而如果监管不力,金融市场则会引发危机,危害经济。 公开市场操作是目前最常用和最重要的工具。因此公开市场会议是美联储最受瞩目的政策活动。 公开市场委员会有12个成员,如果最后票数是6比6怎么办?这种情况在美联储历史上还从未发生过。在12个委员中,一起投反对票的人数目前最多也没有超过4人。 在制定政策的过程中,美联储不必请示总统或者财政部,完全拥有自己的独立性。 实际上,通过设计合理的制度是可以避免央行滥发货币的。在合理的制度下,纸币制度比金本位有着非常明显的优越性。 通货紧缩和通货膨胀刚好相反,会导致价格水平持续下跌。通货紧缩对经济的破坏力比通货膨胀还要强,因此各国中央银行都会尽力避免。 通货紧缩的典型事例包括美国20世纪30年代的大萧条和日本20世纪90年代后的经济停滞。 在纸币制度下,很多人一听到中央银行印钞票就立刻觉得那是一件坏事,这主要是因为他们担心中央银行滥发货币。 一个公认的衡量货币超发的标准是出现恶性通货膨胀。 虽然没有明确规定,但美联储认为可以接受的年通胀率(核心通胀率)在2%左右。 除了20世纪70年代和第二次世界大战等战争期间,大部分时间通胀率都维持在5%以下。尤其是1985年之后,美国的通胀率基本保持在2%附近。 很多人不明白相对价格和绝对价格的区别。黄金价格的上涨属于相对价格变化,不能作为货币超发的依据。只有高通胀这种绝对价格的变化,才是滥发货币的证据。 通胀真正的害处不在于通胀本身的高低,而在于通胀的不稳定。真正有害的是超出公众预期的通胀,也就是说大家意料不到的通胀才是真正的杀手。 通胀的害处并不在于它本身的高低,而在于是否和你的猜测相符。通胀不稳定会扰乱大家的预期,影响居民消费和企业投资。 世界主要央行都把稳定通胀和稳定大众对未来通胀的预期作为一项非常重要的任务。 有人认为只有生产有形产品的行业才创造真正的价值,而金融行业都属于虚头巴脑的东西,不产生社会财富。 金融市场正是通过把资金以及资金背后的资源配置到生产效率最高的部门,来提高整个经济的运行效率。 事实证明,越早放弃金本位的国家,经济复苏得越快。 长期实践证明,美联储等央行作为最后贷款人是应对金融危机的不二选择。 金融危机时美联储作为最后贷款人出面救市存在一个严重问题:道德风险(Moral?Hazard)。 实际利率是扣除通胀率后的真实利率。真正影响企业投资和个人消费的是实际利率,而非名义利率。 名义利率降到零后,通缩造成经济持续恶化的情况被称为流动性陷阱(Liquidity?Trap)。日本从20世纪90年代开始的通缩和经济衰退就是一个典型例子。 在权衡流动性陷阱和高通胀带来的不稳定性之后,央行在实践中发现2%的通胀率目标是比较合适的水平。 债券需求越大,价格越高,它所对应的利率就越低。量化宽松的原理正是这样:美联储购买长期国债来提高长期国债价格,降低长期国债利率。 在美国如果月收入2000美元,每个月能攒500美元已经非常不容易了。 美联储平时没有监管这些市场的权力,但这些市场出现问题后,它仍然要充当最后贷款人。这正是我们之前提到的道德风险问题。 中国应该通过利率市场化把这些影子银行从地下转到地上来,由此增强金融市场的稳定性。 美联储每增发1美元基础货币,金融市场上就会出现远远大于1美元的流通货币,因此基础货币往往被称为高能货币。 实际货币量和美联储发行的基础货币之间的比值即基础货币被放大的倍数,称为货币乘数。 经济危机引发的金融恐慌造成银行拒绝贷款,货币乘数会突然下降,因此美联储必须通过发行大量基础货币来保证市场上有充足的货币流通。 只有当美国发生严重通货膨胀时,才能说美国在变相赖账。 中国持有美国国债等美元资产时,看重的并不是它们的账面价值,而是这些资产背后的实际购买力。 巨额财政刺激计划帮助中国和其他新兴国家实现了短期内经济的快速反弹,但由于用力过猛,这些国家随后出现了严重的通胀和资产泡沫。随后中央银行不得不通过收紧货币政策来抵抗通胀。 美国有句谚语叫作“不能浪费每次危机”。在危机当中出现错误是难免的,重要的是要注重事后总结,避免下次犯同样错误。 货币供应量在短时间内大幅增长的必然结果就是通货膨胀,这在很多国家的历史上都被反复验证。 从本质上说,中国的通胀由人民币的发行量决定,并非美元,因为美元在中国无法流通。 高通胀和低增长、高失业被称为滞涨,全球经济曾经在20世纪70年代出现过这种情况。 投资者担心政府无法偿还债务,因此要求更高的利率补偿风险;高利率反过来又增加了政府的还债压力,使政府更难偿还到期债务,投资者的担心进一步加剧。 如果欧元区不统一金融市场,建立有效的最后贷款人制度,类似的金融恐慌和银行挤兑会重复上演。 影子银行的产生,往往是由于市场上存在不合理的价格限制。对待影子银行不应该围追堵截,一禁了之,而应该纠正原来不合理的价格限制,让这些影子银行从地下转到地上,由暗转明。 美联储既然不以营利为目的,为什么要在意是否亏损呢?这是因为如果发生亏损,可能会危害美联储今后制定货币政策的独立性。虽然美联储的利润都上交到财政部,但出现亏损时无法从财政部获得补偿资金。 黄金目前最多只是一种投资工具,和货币没有任何联系。即使作为投资工具,黄金的投资属性也并不好。黄金的长期收益率并不高,而且短期波动非常大,因此是一种风险非常高的投资。 从本质上讲,中国的这些外汇储备是在中国投资的外资企业和中国出口创汇企业的资产,既不属于人民银行,也不属于中国政府。 美国国债和房地产抵押债券对中国外汇储备而言,基本上是所有可能性里最好的选择。 三元悖论也被称为蒙代尔不可能三角。这个理论指固定汇率、独立货币政策和国际资本自由流动这三个东西,一个国家最多只能拥有两个,不能同时拥有三个。 美国选择了独立货币政策和自由资本流动,因此必须放弃固定汇率。 中国选择了固定汇率:人民币基本和美元挂钩。同时人民银行有独立制定人民币利率的权力,因此必须放弃自由资本流动。 欧元区国家之间选择的是固定汇率和国际资本自由流动,但放弃了独立货币政策。 欧元国家采用的是一种更极端的固定汇率:使用同一种货币——欧元。 目前美元是全球最主要的储备货币,其他国家储备美元就意味着美国从这些国家借了款,形成了世界经济不平衡。 美国GDP占世界GDP的比例只有25%左右,却要为世界上所有需要外汇储备的国家提供美元,包括世界第二和第三大经济体中国和日本。 一个可行的方案是中国放弃固定汇率制,以形成一个人民币、美元、欧元、日元共同充当国际货币的国际金融体系。 人民币国际化是一个长期目标,实现这个目标的步骤非常重要。因此中国目前更重要的任务是通过利率市场化等措施,提高国内金融市场效率,而不是急于开放国际资本市场。简单地说,就是要先把内功练好。 目前全球外汇交易量远远大于贸易量,因此大部分外汇交易实际上是用来满足国际投资而不是国际贸易的。 对于金融市场发展不完善的国家,过快开放资本市场可能会导致严重的金融危机,反而降低经济增长的速度。 目前中国的金融市场还非常不完善。金融市场上最重要的价格——利率都还没有实现市场化。 有一种观点认为,提高国内金融市场效率需要通过开放资本账户来实现,引进国外竞争进行“倒逼”。这种置之死地而后生的方法存在很大风险,不值得采用。 改革国内金融市场对人民币国际化意义深远,也是中国成功跨越“中等收入陷阱”的关键。 虽然中国金融业还没有实现市场化,但对劳动力的解放和国际贸易带来的红利足以支持中国过去30年强劲的经济增长。 一个企业有垄断优势和高利润本身不一定是坏事,这取决于高利润的来源。 如果企业通过技术优势取得垄断地位,高利润本身是对企业技术创新的一种奖励,会促进创新和加快经济增长。 目前国企垄断的行业在整个经济中占有举足轻重的地位,提高这些行业的效率对未来中国经济增长起决定作用。 总体而言,高效率的金融市场和劳动力市场,以及能确保合同有效执行的法律系统是一个国家能否跳过中等收入陷阱的重要条件。 通过金融市场监管控制金融资产泡沫,比利率政策更有效。 金融市场改革对中国成功跨越中等收入陷阱至关重要。 目前中国的教育过度强调机械式重复,强调熟练程度,而不是独立思考,这非常不利于培养创造性思维,值得反思。

时寒冰:美联储的惊天骗局!
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时寒冰:美联储的惊天骗局!

■文|时寒冰?趋势经济学鬼谷子给时老师打 call对于美国来说,要宽松,最重要的不是降息,而是停止缩表,因为缩表的杀伤力比加息大得多。美联储官员所表达的,和他们所做的,完全是相反的。在这个大周期中,美联储的货币政策,是不可能做根本性改变的,一旦美国经济数据好转,美联储立即就会重新加息。最近几天,有关美联储要降息的言论甚嚣尘上,这给世界市场带来了巨大冲击。周一,美国圣路易斯联储主席詹姆斯-布拉德(James Bullard)称,鉴于国际紧张形势和美国通胀疲弱给经济增长前景带来的风险不断加大,美联储“可能很快就会有理由”下调基准利率。周二,美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)发表讲话说:“我们正在密切关注这些形势发展对美国经济前景的影响,并将一如既往地采取适当的行动以维持经济增长、强劲的就业市场和接近我们对称2%目标的通胀。”有布拉德降息的言论在前做铺垫,许多人认为,鲍威尔在暗示他有可能支持降息。而在5月1日的时候,鲍威尔还公开表示:目前美联储的政策立场是“合适的”,没有加息或降息的必要。在今年5月份,芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯(Charles Evans)曾表示,如果美国经济增长比预期更加疲软或者通胀维持在太低水平,美联储可能需要考虑降息。美联储副主席理查德-克拉里达(Richard Clarida)也称:如果我们觉察经济增长在放缓,我们会采取合适的政策。纽约联储行长威廉姆斯也表示,若出现通货紧缩或严重衰退威胁状况,美联储必须大幅降息。美联储降息的言论,开始对市场产生重大影响。美联储和特朗普都不诚实尤其是最近几天,随着美联储降息言论突然变得密集而明确,美元开始下跌,而非美货币、黄金等,则开始上涨。甚至有人(如索罗斯的前首席策略师Stanley Druckenmiller)预测,如果美国经济持续放缓,美国联邦基金利率在未来18个月内将降至零。美联储的鸽派表态,与特朗普政府的不断施压不无关系——美国历任总统大都非常尊重美联储的独立性,像特朗普政府这样,赤裸裸干预美联储政策的做法,是极为罕见的。那么,美联储的态度真的转变了吗?特朗普对美联储玩阴的,美联储对特朗普同样在玩阴的。对于美国来说,要宽松,最重要的不是降息,而是停止缩表,因为缩表的杀伤力比加息大得多。我以前讲过这个道理,加息只是提高资金的使用成本,而缩表则直接消灭流动性,而流动性紧张后,资金的使用成本当然会快速提高。也就是说,缩表的杀伤力既包含加息的杀伤力,也包含加息所不具有的消灭流动性的杀伤力。从今年1月开始,美联储就明显在态度上转鸽派了,鸽派言论不断。甚至,2月27号,美联储主席鲍威尔暗示将很快宣布缩表计划相关信息,结束缩表进程。但是,大家对比一下美元的走势就会发现,从2019年1月至今,美元仍然非常强势,一直在上涨。下图为2019年1月至今的美元指数走势图,可以明显看出,在美联储鸽派声不断的情况下,美元指数仍保持着向上的趋势。从美联储数据看清真相市场为什么对美联储的鸽派表态无动于衷呢?市场并不傻!事实上,市场是聪明的。市场识破了美联储的骗局,至少,截至目前,美联储一直在干着阳奉阴违的事,他们不仅没有宽松,而且,还快速走在缩表的道路上。要认清真相,需要借助美联储官员发布的数据来看。数据是我们做分析最重要的依据。下图为从2007年7月至今的美联储资产负债表,包含了最新的数据,从图中可以看出,美联储缩表进程其实是在加快。如果说这张图涵盖时间太大,还不够分明的话,我们不妨看看最近一年的,也就是从2018年5月28日到2019年5月28日的美联储资产负债表(见下图)可以明显看出,美联储的缩表在飞速进行,没有丝毫的犹豫——从2018年5月28日的4.328万亿美元,迅速缩到2019年5月28日的3.851万亿美元,而在更早的2015年1月12日,还是4.516万亿美元。很显然,美联储缩表的速度,是非常快的。美联储官员所表达的,和他们所做的,完全是相反的。他们在言辞上迎合特朗普政府,而在行动上,从未在紧缩的道路上有所犹豫或者停顿——至少时至今日一直都是这种情况。面对商人出身的总统,美联储的官员在大多数时候也是非常无奈的,尤其鲍威尔,从来没有一任美联储主席像他这样动辄被总统指着鼻子骂,如果跟特朗普对骂肯定会处于下风,毕竟,这方面是特朗普的强项。而且,当特朗普一遍遍把股市下跌的责任,向美联储身上推时,作为美联储掌门的鲍威尔,当然是有压力的。历任美联储主席都可以对股市的下跌置之不理,但鲍威尔做不到,因为每当股市下跌,特朗普就会在推特上,像天气预报那样准时向鲍威尔头上扣屎盆子,其动作之娴熟,早已可以归为熟练工之列。就像《卖油翁》中的老先生所言:“我亦无他,惟手熟尔!”特朗普手太熟了,无奈之下,鲍威尔就在言辞上让步。这种让步被市场解读为美联储政策转向是顺理成章的,也因此,最近美元下跌,而非美货币尤其是其中有避险功能的日元、瑞郎以及黄金等,持续上涨。然而,在喧嚣的背后,很少有人关注到,鲍威尔在隐忍的同时,依然在按部就班地落实缩表的计划。如果美国经济真的由于贸易战露出明显衰退的迹象,虽然不完全排除美联储有降息一次的可能性(这种可能性非常之小),但这只能看作是临时性的权宜之计,并不能看作美联储政策的根本转向。从历史上来看,在美联储历次的降息和加息周期当中,偶尔出现一两次反向操作也是正常的。必须强调的是,在这个大周期中,美联储的货币政策,是不可能做根本性改变的,一旦美国经济数据好转,美联储立即就会重新加息,当然,缩表仍然会继续。尽管特朗普和美联储矛盾重重,但是,两者对世界带来的影响却是一致的。特朗普的贸易战,正在让全球化走向倒退,全球贸易增长将大幅度放缓,全球经济脆弱的复苏之路正在走向终结,一些经济体的债务危机将更快地被引爆。美联储的缩表,正在加速抽取美元的流动性,美元紧缺的状况会日趋严重,美元的强势步伐继续向前挺进,而这同样会导致一些经济体的债务危机更快地被引爆。这一点,恐怕才是我们真正应该关注的核心问题。猛戳“阅读原文”,订阅《投资的艺术2020》

非农登场  指引美联储动向
汇市通科技

非农登场 指引美联储动向

2019年6月7日,对于我们来说今天并不是节假日,反而是每个月中较为重要的一天,美国非农数据公布,虽然最近几年的非农数据并不是那么激动人心,但是仍然还是会牵动人心。同时今天还是端午节,祝大家节日快乐,家庭安康!今天也是高考第一天,预祝各位考生取得良好的成绩,一眨眼实行6月份高考已经第17年了,我有幸成为最后一届7月份参加高考的考生,能和高中的兄弟们多待一个月时间,十年寒窗经历第一次考察。做交易也是一样,每天的盯盘,都只是为了猎物出现的那一刻,留足充足的子弹才能立于不败之地。周四晚间欧洲央行利率和德拉吉讲话,欧元出现宽幅震荡,下探1.1200后快速上涨到1.1300,欧洲央行维持目前基准利率至少到2020年上半年,之前预期在2019年下半年,随后德拉吉的讲话并没有提及经济增速放缓,这也是符合前几个交易日的分析思路,1.1200可以布局多单,德拉吉不太可能会打击欧元走势,今天晚间的非农数据就更为关键,如果和周三的ADP数据一样大幅差与预期,那么美联储今年就不止降息一次,这对美元指数会形成较大的打压。欧元:周四宽幅震荡,利率决议后下探1.1200后上涨到1.1300,随后在德拉吉讲话后回踩1.1250附近继续反弹,基本面上欧元短期内没有太多利空消息出来,技术形态上,周线维持在趋势线上运行,K线下跌动力持续减弱,1.1180-1.1200作为底部区间,非农后能站上1.1300就能确认底部形态,1小时图形态上分析,下方短期均线出现交叉支撑,4小时图上短期均线和长期均线粘合金叉向上。日内操作:回踩1.1250-1.1230之间建立多单,非农数据前要布局仓位别太重,防止非农后会下探后再上涨,如果非农数据大幅好于预期跌破1.1180多单就止损离场,突破1.1300加仓,短中线目标1.1400-1.1440。黄金:昨天高点接近1340,周三宽幅震荡后周四维持在高位震荡,1小时图形态下方短期均线形成支撑,欧盘上涨后美国盘上涨乏力,道指上涨给黄金也形成压制,前期上涨幅度过快,暂时黄金会在高位震荡运行,日内关注1333-1330支撑区间,上方压力位1336,跌破1330下看1316-1320之间,晚盘可以尝试做空。英镑:天图上连续两天冲高1.2740,收出长上影线,今天是特蕾莎梅辞职,新的首相是否会强硬脱欧,现在无法下结论,市场上对于英镑的走势也是两极分化,有继续看空英镑甚至看空到平价,有的认为新的首相会带领进入新的方向推高英镑,不过从目前的走势来看,1.27还是较为关键的压力位,1.2600-1.2700是相对低位争夺区间,需要足够的时间来消化才能形成底部,日内操作关注1.2660-1.2740的区间震荡,非农后可以短线看多。